由于非公开发行定价不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价由此前的9折改为8折，且非公开发行对象出现大扩容现象，那么个中是无法排除利益输送现象的。类似的案例在此前已经大量出现过。

　　近期证监会掀起一股“改革潮”。继上市公司资产重组、新三板等改革措施或改革思路与方案出台之后，日前证监会就修改《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》等再融资规则公开征求意见。整体而言，此次改革，再融资松绑的意味很浓。

　　通过资本市场融资，是上市公司获得资金的一大途径。像银行借款、债权融资等，上市公司往往会背负沉重的财务负担，并会吞噬净利润。但通过股权融资则不同，股权融资虽然会增加上市公司的总股本，但不会像银行借款、债权融资那样产生财务费用。因此。股权融资往往成为上市公司的最爱。

　　根据规定，像公开发行、配股、发行可转债等再融资方式，往往会面临一定的门槛，但此前定增的方式融资的话，由于定增存在程序简单、操作方便、易于成行等方面的特点，因而成为上市公司融资的主要方式。从此前上市公司再融资金额的占比看，非公开发行一般都占据着较大的比重。

　　但股权融资也会产生多方面的问题。从上市公司资金需求的角度讲，如果出现资金短缺、现金流不足等现象，其实是需要融资的。然而，A股市场上，符合条件的上市公司启动再融资本无可厚非，问题在于，某些不符合条件的上市公司，却常常创造条件实施再融资。另外，差钱的上市公司实施再融资，但某些银行上有巨额现金睡大觉的上市公司，也频频启动再融资。基于此，2015年证监会收紧了上市公司再融资。

　　实际上，再融资规则无论过松还是过于苛刻，都会产生一定的问题。再融资规则过松，将导致再融资泛滥的现象出现，进而会对市场资金面形成压力，也会打击投资者的信心。再融资规则过于苛刻，上市公司又无法融到需要的资金，影响企业的生存与发展，也会波及到投资者的切身利益。

　　而从此次证监会发布的征求意见稿看，堪称是对再融资规则的“大修”，其目标则主要针对创业板与上市公司的非公开发行。比如创业板方面，取消了创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件等，以精简发行条件，拓宽创业板再融资服务的覆盖面。可以说，“双取消”将惠及更多创业板公司，今后，创业板市场迎来再融资高潮将是可期的。

　　根据征求意见稿，非公开发行将从定价基准日、非公开发行股票的定价与锁定机制、减持规则限制，以及非公开发行对象上进行了全面调整。但个中值得商榷的地方却不少。

　　其一，非公开发行股份锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月。既然某些上市公司非公开发行的对象为战略投资者，那么其持股周期应该并不短，18个月甚至是6个月的持股时间，很难将持股者认定为战略投资者，顶多只能算是财务投资者。因此，非公开发行的对象，不能只针对“战略投资者”，如此其实对其他投资者并不公平。

　　其二，非公开发行股份不再适用减持规则的相关限制，实际上是对非公开发行股份减持的一次大松绑。非公开发行将产生限售股，由于门槛的降低，今后非公开发行产生大量的限售股将是不争的事实。限售股解禁对市场所造成的负面影响早已有目共睹，如果非公开发行股份不适用减持规则的相关限制，必然对会市场资金面，投资者心理上等产生压力。

　　其三，由于非公开发行定价不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价由此前的9折改为8折，且非公开发行对象出现大扩容现象，那么个中是无法排除利益输送现象的。类似的案例在此前已经大量出现过。

　　此次再融资规则的修订，必然会导致市场利益的重新分配，也会产生新的问题。个人以为，对于产生新的问题，有必要提前采取预防措施应对。